所有作者：马增亮 张林
作者单位：辽宁大学经济学院
论文摘要：IPO定价过低是指在IPO中发行价低于上市首日的收盘价的现象，它在世界各国(地区)的股票市场中几乎是一种普遍存在的现象。累计投标询价机制逐渐被越来越多的国家(地区)所采用，主要是由于累计投标询价机制能够降低IPO定价过低提高IPO的效率。从２００５年开始，中国IPO开始全面采用累计投标询价机制，论文试图研究它的实施是否达到了预期的效果。论文选取２００２年----２００７年在上海证券交易所和深圳证券交易所首次公开发行并上市交易的A股股票，按２００５年１月１日前后划分为两个时期，对初始回报率进行实证研究。研究显示，中国的IPO询价制度并未使IPO效率获得大幅提升，IPO的首日平均收益率仍处于较高水平。论文试图通过对累计投标询价的中美比较、证券发行审核制度的中美比较等方面对中国IPO较高的初始回报率进行解释，进而得出论文的结论和建议。论文认为询价过程缺乏信息激励与甄别是影响询价制度实施效果的主要因素。IPO发行改革的方向是正确的，但询价制度仍需要进一步完善， 监管当局可以考虑在适当的时候给予主承销商以一定的新股分配权。
关键词： IPO定价过低 累计投标询价 经验证据
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